Роль спроса и предложения в базовой инфляции

Sep 17, 2023

Подготовили Эдуардо Гонсалвес и Геррит Кестер[1]

Опубликовано в рамках Экономического бюллетеня ЕЦБ, выпуск 7/2022.

Инфляция HICP без учета энергоносителей и продуктов питания (инфляция HICPX) продолжала расти и достигла 4,8% в сентябре 2022 года, согласно экстренному сообщению Евростата. Общая инфляция HICP, которая также включает энергоносители и продукты питания, выросла до 10% в сентябре, при этом доля энергии и продуктов питания составляет около двух третей, а инфляция HICPX - около одной трети от общей инфляции. В увеличении инфляции HICPX важную роль сыграли факторы спроса и предложения. Постоянные проблемы с поставками промышленных товаров и нехватка ресурсов, в том числе нехватка рабочей силы, отчасти вызванная последствиями пандемии коронавируса (COVID-19), привели к резкому росту инфляции. После снятия ограничений, связанных с пандемией, восстановление спроса также способствовало нынешним высоким темпам инфляции, особенно в секторе услуг. Компоненты корзины HICP, на которые, как ни странно, сильно влияют перебои в поставках и узкие места, а также компоненты, на которые сильно влияют последствия открытия экономики после пандемии, вместе взятые, обеспечили около половины (2,4 процентных пункта) инфляции HICPX в зоне евро в августе 2022 года – за последний месяц, по которому имеются подробные данные (диаграмма А). Однако такое специальное разложение не учитывает значительную часть инфляции HICPX, что требует дальнейшего разграничения ролей факторов спроса и предложения в базовой инфляции в зоне евро. Денежно-кредитная политика работает в основном через канал спроса, поэтому важно оценить, в какой степени динамика базовой инфляции может быть связана с факторами спроса или предложения.

Разложение инфляции HICPX в зоне евро

(ежегодные процентные изменения; взносы в процентных пунктах)

Источники: расчеты Евростата и ЕЦБ. Примечания: Компоненты, на которые влияют перебои в поставках и узкие места, включают новые автомобили, подержанные автомобили, запасные части и аксессуары для личного транспорта, а также бытовую мебель и оборудование (включая крупную бытовую технику). Компоненты, на которые повлияет восстановление экономики, включают одежду и обувь, отдых и культуру, развлекательные услуги, гостиницы/мотели, а также внутренние и международные рейсы. Последние наблюдения относятся к сентябрю 2022 года (мгновенные данные) для HICPX и к августу 2022 года для остальных.

Дезагрегированный подход к анализу роли факторов спроса и предложения в каждом компоненте HICPX может помочь сформировать представление об общей роли факторов спроса и предложения в инфляции HICPX. Эта система мониторинга инфляции была первоначально разработана для Соединенных Штатов Адамом Шапиро.[2] На цены и динамику активности влияют многие факторы, некоторые из которых привели к неожиданным изменениям предложения, а некоторые - к изменению спроса. Чтобы отнести компонент инфляции HICPX (например, автомобили или услуги по размещению) к набору, преимущественно обусловленному факторами предложения, или набору, преимущественно обусловленному факторами спроса, этот подход использует тот факт, что шок предложения влияет на активность и инфляцию в противоположных направлениях, в то время как шок спроса влияет на них в том же направлении. Точнее, чтобы приписать компонент бинарным образом либо предложению, либо спросу, этот подход учитывает ошибки, которые модель временного ряда допустила в каждый момент времени: если ошибки в ценах и активности имеют одинаковый знак, компонент помечается как « «ориентированный на спрос», иначе его называют «ориентированным на предложение».[3] Таким образом классифицируются только компоненты, ошибки которых статистически значимы; компоненты, для которых неожиданные изменения цен и активности существенно не отличаются от прогнозов модели, классифицируются как неоднозначные.[4] Основываясь на этом подходе, для каждого месяца каждая категория HICPX может быть помечена как преимущественно обусловленная спросом (неожиданные изменения цен и активность движутся в одном направлении), как преимущественно определяемая предложением (неожиданные изменения цен и активность движутся в противоположных направлениях). ) или столь же двусмысленно. После проведения этой классификации отдельные вклады компонентов суммируются (с применением их весов потребления) для получения разложения HICPX за каждый месяц.[5] Следует отметить, что этот подход является бинарным и не дает количественной оценки того, насколько факторы спроса и предложения влияют на уровни компонентов. Так, например, факторы предложения также могут играть роль в развитии инфляции для компонента, который классифицируется как определяемый спросом.